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提要：最新订正的信披新规于2021年5月1日正式执行 。这次订正寂纂新《证券法》有关造度作了有效衔接，也回应了近年来信息披露工作中存在的凸起问题 。针对信披新规的订正重点，本文着沉对信息披露使命人领域、信息披露根基要求、定期汇报造度、“沉大事务”调换、信息披露事务治理造度以及信息披露违法违规司法责任等方面进行梳理、评析并提醒合规重点 。
新《证券法》第78条划定：“刊行人及司法、行政律例和国务院证券监督治理机构划定的其他信息披露使命人，该当实时依法推广信息披露使命 。信息披露使命人披露的信息，应倒劓实、正确、齐全，扼要清澈，通俗易懂，不得有虚伪纪录、误导性陈述或者沉大遗漏 。”所谓依法披露，蕴含刊行公开、上市公开和上市后的持续信息公开 。信息披露一向上市公司违法违规的“沉灾区”，2020年证监会颁布的20起典型违法案例中，超过一半以上属于信息披露违法，具体涉及财政造假、资金占用、违规关联买卖、违规担保等多种违法情景 。“零容忍”监管态势下，上市公司信息披露违法将仍旧是监管部门严格进攻的“沉头戏”，随着新《证券法》、《刑法建改案（十一）》以及首单证券纠纷出格代表人诉讼的落地，能够合理预感2021年信披违规的查处频次和力度将有增无减，信息披露工作必然是上市公司等信披使命主体高度关注的合规事项 。
2021年5月1日，证监会颁布订正后的《上市公司信息披露治理法子》（以下简称“信披新规”）正式执行 。时隔14年，2007年《上市公司信息披露治理法子》（以下简称“原《信披法子》”）迎来初次订正，寂纂新《证券法》的有关造度铺排作了有效衔接，也针对近年来信息披露存在的凸起问题进行了“对症下药”，对上市公司及有关责任主体提出更为详细、严苛的信息披露要求 。值此信披新规正式执行之际，本文对信披新规订正重点进行评析，旨在助力上市公司等使命主体相识信披新规下的信息披露工作合规重点，尽量削减、预防因不熟悉新规而导致的违法违规行为 。
一、明确界定信息披露使命人领域
信披新规新增了关于信息披露使命人具体领域的划定，第62条明确了信披使命人不仅蕴含上市公司及其董监高，还蕴含上市公司股东、实控人，收购人，沉大资产沉组、再融资、沉大买卖有关各方等主体，以及破产治理人及其成员等主体 。原《证券法》第63条固然着沉强调了刊行人和上市公司的信披使命，但同时也弱化了上市公司股东及买卖敌手方等主体的信披责任，新《证券法》第78条在信披使命人领域的界定上，突破了以刊行人和上市公司为第一责任人的规造逻辑，确立了以“信息披露使命人”为规造对象的监管准则，信披新规第62条则在新《证券法》第78条准则性划定的基础上作了进一步细化 。
信披新规对于信披使命人领域的统合有利于强化证券市场信息披露的整体效能和质量 。在信披使命人领域“大一统”的规造逻辑下，信披新规不再单独设定股东、实控人共同上市公司推广信披使命的有关划定及其司法责任，任何信披使命人未推广信披使命的，都将依法承担相应行政、甚至刑事责任 。
二、美满信息披露的根基要求
(一) 信息披露应做到平正、扼要清澈、通俗易懂
信披新规第3条美满了信息披露的根基准则：一是美满了信息披露平正准则，保险信息披露对所有投资者因人而异；二是新增了“扼要清澈、通俗易懂”之要求，加强布告内容的可读性和易懂性 。
注册造鼎新的关键在于信息披露，信息披露的落脚点在于投资者 。为切实保险投资者的知情权，披露信息的时辰应充分思考通常投资者的阅读、分析、理解能力，有关信息应以扼要易懂而又不影响真实的方式公开，从而内容性地保险投资者知情权 。从近年来IPO申报反馈来看，不少公司收到的反馈是要求其对招股说明书中的内容进行扼要清澈、通俗易懂的表述 。只管该要求较为准则性，但若是信息披露使命人披露的信息未达到“扼要清澈、通俗易懂”的尺度，同样可能组成新《证券法》第197条所述“未依照本律例定推广信息披露使命”，从而面对行政处罚的后果 。
(二) 新增针对自愿性信息披露的规造
信披新规第5条衔接新《证券法》第84条之划定，对自愿披露行为进行了专门规造，自愿披露不得与依法披露的信息相矛盾，不得误导投资者，并且该当维持信息披露的持续性和一致性，不得选择性披露 。尤须把稳，信披使命人不得利用自愿披露不当影响证券买卖价值，不得利用自愿披露从事市场把持等违法违规行为 。
近年来，上市公司自愿披露过程中乱象丛生，不乏借助自愿披露“炒概想、蹭热点”的违法违规情景，监管层对选择性信披行为维持高度关注 。以往，部门上市公司通过e互动、互动易、微信公家号等渠路，仅披露部门涉及热点题材的业务或合作信息，并未正确、齐全地披露有关业务对业绩的影响，对投资者造成误导，引发股价异常颠簸，市场影响恶劣 。疫情期间，也曾有上市公司蹭新冠疫情炒作疫苗、口罩概想，引发公司股价的异常颠簸 。该等信披行为与自愿披露的初衷和要求背路而驰，自愿披露不是轻易披露和任性披露，上市公司该当诚信执行自愿信披造度、严格遵循自愿信披要求，不然不仅不能向公家投资者展示公司经营情况，反而会引发监管关注，甚至招致行政处罚 。
(三) 细化披录体要求
信披新规第8条明确，关于定期汇报、收购汇报书等文件，仅提要必要在证券买卖所的网站和切合中国证监会划定前提的报刊披露，其他内容在买卖所的网站和切合中国证监会划定前提的报刊依法开办的网站披露即可 。这一订正分辨分歧信息的披露渠路，降低了上市公司信披成本，提升了上市公司信披效能 。
三、美满定期汇报造度
(一) 批改定期汇报领域
信披新规第12条调整了必要披露的定期汇报的领域，删除了原《信披法子》里有关季度汇报的有关划定，明确了定期汇报蕴含仅蕴含年度汇报和中期汇报 。但需把稳，季度汇报的披露由买卖地点其业务规定中明确，上交所、深交所有关规定中均对季度汇报的披露作出了具体划定，现行披露造度对投资者知情权的�；ちΧ炔⑽唇档� 。
(二) 美满董监高异议申明造度
信披新规第16条美满了董监高异议申明造度 。第一，明确了未经董事会审议通过的定期汇报不得披露 。第二，董事、监事无法保障定期汇报内容的真实性、正确性、齐全性或者有异议的，该当在董事会或者监事会审议定期汇报时投否决票或弃权票 。第三，董监高无法保障定期汇报内容的真实性、正确性、齐全性或者有异议的，该当在书面确认定见中颁发定见并陈述理由，颁发定见应遵循审慎准则 。
凭据上交所传递，2020年上交所公开认定47人不适合担任上市公司董监高，同比增长88%；处置董监高556人次，同比增长4.32%，[注1]董监高的履职风险有所增大 。信披新规美满了董监高的异议申明造度，董监高在审议定期汇报过程中可适当使用异议申明造度以保险自身合法权利 。同时出格强调，颁发异议申明的，该当在董事会或者监事会审议、审鉴定期汇报时投否决票或者弃权票，不然其行为则存在内涵逻辑矛盾，且可能诱发投契行为 。且需把稳，不能仅因颁发“不保障”定见而当然免去董监高对信息披露的法定保障责任，责任认定主题仍在因而否勤勉尽责，结合《信息披露违法行为行政责任认定规定》第21条的划定，免责的最典型情景之一是“当事人对认定的信息披露违法事项提出具体异议纪录于董事会、监事会、公司办公会会议纪录等，并在上述会议中投否决票”，申言之，投弃权票并不是足以免责的法定事由 。
四、补充细化“沉大事务”情景
《信披法子》第22条对“沉大事务”作了大幅订正，不仅对新《证券法》第80条第2款划定的沉大事务作了援引划定，还对公司经营、业绩、治理层等可能对股价产生较大影响的事务进行划定，并新增了“聘用或者解聘为公司审计的管帐师事务所」剽一沉大事务，反映出监管层对上市公司财政造假行为的亲昵关注 。[注2]“沉大事务”的领域界定极为沉要，一是涉及是否必要信息披露，进而涉及是否组成信披违法；二是涉及是否构是黑幕信息，进而涉及是否组成黑幕买卖 。因而，信披使命人该当对“沉大事务”的具体情景加以理解与关注 。
此表，信披新规批改了上市公司沉大事务披露时点 。相较于原《信披法子》第31条将董监高“知悉该沉大事务产生并汇报时”作为披露时点，信披新规第24条划定当董监高“知悉该沉大事务产生时”，上市公司即触发披露使命 。通过对比可发现，上市公司一时汇报的时点进一步提前，信息披露的实时性进一步加强 。
五、美满信息披露事务治理造度
(一) 强化黑幕信息知恋人登记治理要求
信披新规第30条进一步美满了上市公司信息披露事务治理造度，新增“黑幕信息知恋人登记治理造度” 。在近期证监会、证监局及沪深买卖所的监管案例中，频仍出现有关主体因黑幕信息知恋人登记治理不规范而被采取行政监管措施或自律监管措施的情景，建议上市公司参考今年2月生效的《关于上市公司黑幕信息知恋人登记治理造度的划定》实时更新、美满有关造度 。
(二) 规造董监高对表颁布信息行为
信披新规第33条新增了对于董监高对表颁布信息行为的规造，划定上市公司该当造订董监高对表颁布信息的行为规范，明确非经董事会书面授权不得对表颁布未披露信息的情景 。近年来，常见上市公司高管动辄颁布有关业绩指标的“豪言壮语”或者泄漏尚未公开的沉要信息，信披新规针对该等景象进行了专门规造，添补了规定空缺 。上市公司高管往往既是公司领航者，又是行业专家，在公共场所颁发自身见解未可厚非，但是由于其身份特殊性，需结合颁布信息的功夫、地址、内容等，审慎为之，不成过于随性 。
(三) 强化中介机构“看门人”职责
信披新规对于证券服务机构新增了妥善保留客户委托文件、内部治理、业务经营等工作草稿的要求，并对其新增了共同证监会监管的使命 。此表，在执业规范方面，信披新规对于管帐师事务所、资产评估机构新增了质量节造系统、独立性治理和投资者�；せ旆矫娴囊� 。
注册造布景下，监管层屡次提出要加强中介机构“看门人”的司法责任 。今年以来，也屡次出现中介机构因上市公司信披违法违规而承担连带责任的情景 。典型如康美药业财政造假案中，广东正中珠江管帐师事务因审计汇报虚伪纪录、财报审计存在缺点等原因被罚5700万 。[注3]中介机构“看门人”责任正被持续加强，中介机构应遵守信披新规提出的合规要求，在本钱市场违法行为“零容忍”的监管态势下沦为“放风者”将支出巨大价值 。
六、强化信息披露违规的司法责任
(一) 更新监管措施类型与处罚凭据
关于监管措施类型，信披新规第52条保留了原《信披法子》中的责令更正、监管发言、出具警示函三类措施，新增了责令公开注明、责令定期汇报、责令暂�；蛘咧罩共⒐撼磷榛疃啻胧�，并删除了记入诚信档案的监管措施 。关于处罚凭据，信披新规第54条将信披违规的处罚凭据由原《证券法》第193条更新为新《证券法》第197条，即信披违规�？罱鸲钣稍吹�60万元顶格处罚上升至1000万元 。
(二) 针对董监高集体异议申明设置专门司法责任
信披新规第58条针对董监高在审议时赞成、披露时又不保真的“变脸”情景新设置了专门的司法责任，有关人员可被赐与忠告并处�？�，情节严沉的，还可能被市场禁入 。董监高集体异议申明的典型案例莫过于*ST兆新，*ST兆新颁布的2019年年报遭董监高集体否定，所有的董监高成员均颁发了不保真异议申明，并强调不承担任何幼我或连带责任 。今后在此种情景下，对于“变脸”董监高的处罚有了明确凭据 。
(三) 强调信息披露刑事追责
正如证监会主席易会满所言，“本钱市场犯法行为者，一怕坐牢，二怕被公共投资者诉讼索赔”，信披违规除了承担行政责任表，还将面对刑事与民事责任风险 。信披新规第61条划定：“违反本法子，涉嫌犯罪的，依法移送司法机关查究刑事责任 。”《刑法建改案（十一）》大幅提升“违规披露、不披露沉要信息罪”的刑罚力度，刑期上限由3年提高至10年，罚金数额由2万元-20万元批改为“并处罚金”，取缔20万元的上限，并且明确将控股股东、实控人组织、支使执行信披造假，以及控股股东、实控人隐瞒有关事项导致公司披露虚伪信息等行为纳入刑律例造 。
信披新规执行后，证监会将领导沪深买卖地点业务规定层面做好季度汇报造度铺排 。信息披露规定系统繁芜且精专，所涉使命主体多多，监管对象很可能在无意之间已触碰监管红线 。信披新规业已执行，信披工作面对的监管高压态势不容幼觑，上市公司及董监高档有关主体该当急剧吸收、适应新规定，必要时借助专业机构以预防高额违法违规成本 。在本钱市场结构性鼎新的新赛路上，上市公司唯有扎实做好合规工作方能行稳致远 。
原创黄江东 施 蕾 张海阳 国浩律师事务所